作者：林宇清  中專隆天創(chuàng)始合伙人、CEO、律師、資深專利代理師、知識(shí)產(chǎn)權(quán)司法鑒定人、專利分析師

關(guān)于中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的話題，已經(jīng)被很多圈內(nèi)圈外的人士從不同的角度進(jìn)行了闡述，作為一名從2000年開(kāi)始從事知識(shí)產(chǎn)權(quán)工作的老兵，在過(guò)去20年的時(shí)間里，通過(guò)從事以專利為核心的知識(shí)產(chǎn)權(quán)實(shí)踐工作，尤其是近年來(lái)借助隆天知識(shí)產(chǎn)權(quán)集團(tuán)的平臺(tái)，以中專隆天知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)（深圳）股份有限公司CEO的身份親自實(shí)踐了跨領(lǐng)域的知識(shí)產(chǎn)權(quán)與科創(chuàng)投相結(jié)合的科技項(xiàng)目投資項(xiàng)目篩選、孵化與知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本化的工作，對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)在產(chǎn)業(yè)、市場(chǎng)、企業(yè)、技術(shù)、法律與經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域中所體現(xiàn)出來(lái)的各種屬性積累了一些認(rèn)知與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，并由此萌生了知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)的建立與運(yùn)營(yíng)的想法，結(jié)合知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)先進(jìn)國(guó)家的一些可適性經(jīng)驗(yàn)，和隆天知識(shí)產(chǎn)權(quán)集團(tuán)鄭泰強(qiáng)董事長(zhǎng)嘗試著共同提出了基于專利大數(shù)據(jù)與多維度競(jìng)爭(zhēng)情報(bào)分析為基礎(chǔ)的新型知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)+科創(chuàng)投的硬核科技投資理念，而知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值化運(yùn)營(yíng)的終極形態(tài)，將最終打通科技、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、資本的創(chuàng)新孵化鏈路，實(shí)現(xiàn)國(guó)家對(duì)于技術(shù)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化過(guò)程中資本角色的前移定位。借本文的機(jī)會(huì)，作者將對(duì)多年來(lái)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值化，金融化以及證券化的工作脈絡(luò)做一個(gè)梳理，對(duì)于中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中的一些支撐因素提出一些綜述性的思考和建議，供大家參考，也歡迎大家批評(píng)指正。

一、問(wèn)題的提出

近年來(lái)，我國(guó)深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新，積極強(qiáng)化科技創(chuàng)新引領(lǐng)作用、加快知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國(guó)建設(shè)，既促進(jìn)了我國(guó)中小企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)量的大幅增長(zhǎng)，顯著提高了社會(huì)及企業(yè)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的重視程度，也為我國(guó)市場(chǎng)主體和創(chuàng)新主體充分有效運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)提供了進(jìn)一步商用化、產(chǎn)業(yè)化的良好環(huán)境。到2016年底，我國(guó)的發(fā)明授權(quán)專利擁有量突破100萬(wàn)件，成為繼美國(guó)和日本之后，世界上第三個(gè)國(guó)內(nèi)發(fā)明專利擁有量超過(guò)百萬(wàn)件的國(guó)家。到2019年，世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織發(fā)布的新聞公布顯示，該組織收到了來(lái)自中國(guó)提交的58990件專利申請(qǐng)，超過(guò)美國(guó)提交的57840件，整整多了1100多件，成為該組織的最大國(guó)家用戶，成為世界申請(qǐng)專利數(shù)量最多的國(guó)家，打破了美國(guó)長(zhǎng)達(dá)40年的專利申請(qǐng)量第一的地位。

二、對(duì)于具體問(wèn)題的幾點(diǎn)思考

1、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化平臺(tái)的屬性

要實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，需要建立專項(xiàng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)與科技屬性的交易平臺(tái)，從目前的相關(guān)實(shí)踐來(lái)看，以深圳證券交易所為載體的知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS (Asset Backed Securities)資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品已經(jīng)成功發(fā)放了幾支，將這種以銀行貸款、企業(yè)應(yīng)收賬款等有可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)打包成資產(chǎn)池后向投資者發(fā)行債券的融資工具與知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)包進(jìn)行了有機(jī)結(jié)合，為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化工作的推進(jìn)提供了有益的探索。但是筆者認(rèn)為，終究，還是應(yīng)該建立專項(xiàng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)與科技屬性的交易平臺(tái)，來(lái)為各種類型的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品提供資本融資的可能，而這其中，是不是除了債權(quán)屬性的、以ABS為代表的金融產(chǎn)品，還可以考慮具有股性的證券化產(chǎn)品，或者其他形式的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品來(lái)綜合發(fā)展，筆者認(rèn)為將是中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展過(guò)程中的關(guān)鍵問(wèn)題之一。

為此，筆者認(rèn)為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化平臺(tái)需要具有如下的屬性：

以構(gòu)建包括高價(jià)值專利資產(chǎn)包在內(nèi)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的科學(xué)篩選體系、建立在可追溯可持續(xù)監(jiān)控的交易體系、培育知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化運(yùn)營(yíng)的生態(tài)體系為目標(biāo)。

著力發(fā)揮產(chǎn)業(yè)聚焦、高價(jià)值專利與知識(shí)產(chǎn)權(quán)培育、核心技術(shù)變現(xiàn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)信息披露與信息發(fā)布、創(chuàng)新資源整合等多重效應(yīng)。

致力于強(qiáng)化和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新資源的配置和創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化應(yīng)用。

為我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)大的資本扶持和創(chuàng)新動(dòng)力。

2、構(gòu)建符合科技項(xiàng)目孵化客觀規(guī)律的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的科學(xué)篩選體系

有了交易平臺(tái)，那么交易什么樣的資產(chǎn)就成了必須要回答的問(wèn)題。雖然說(shuō)我們現(xiàn)在討論的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化交易會(huì)在廣義上包含所有類型的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，專利、商標(biāo)、版權(quán)等，但是實(shí)際上，專利鑒于其科技屬性以及國(guó)家現(xiàn)階段對(duì)于科技創(chuàng)新的迫切需求，將資本通過(guò)交易平臺(tái)引向科技孵化的盡量早期，以使得更多的科技項(xiàng)目在盡量早期就能通過(guò)資本市場(chǎng)得到融資，進(jìn)而促進(jìn)項(xiàng)目孵化就成為了首要任務(wù)。而利用包括專利在內(nèi)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，或者知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)包進(jìn)行證券化屬性的融資，首先要解決的就是“可交易知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)包”的篩選問(wèn)題。

以專利為例，在對(duì)于專利融資的探討中，有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，我們有這么多的專利，為什么不能把這些現(xiàn)成的專利拿來(lái)進(jìn)行交易呢？筆者認(rèn)為，這是一個(gè)僅僅考慮了“形式交易”的觀點(diǎn)，而實(shí)際上無(wú)論是通過(guò)交易市場(chǎng)融資，還是通過(guò)傳統(tǒng)的投資途徑融資，對(duì)于專利背后的科技所產(chǎn)生的遠(yuǎn)期收益都是絕對(duì)的考慮因素，如何呈現(xiàn)專利資產(chǎn)的技術(shù)價(jià)值屬性和未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)收益屬性，對(duì)于投資方而言是至關(guān)重要的。因此，筆者認(rèn)為，必須構(gòu)建符合科技成果轉(zhuǎn)移孵化客觀規(guī)律的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)包的科學(xué)篩選體系才有可能對(duì)技術(shù)投資人產(chǎn)生進(jìn)場(chǎng)交易的粘性。

3、構(gòu)建知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)包價(jià)值的科學(xué)評(píng)價(jià)體系

對(duì)以專利為核心的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)包如何進(jìn)行價(jià)值評(píng)價(jià)，是一個(gè)影響其被作為金融資產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)的關(guān)鍵因素，相對(duì)于有形資產(chǎn)的成熟評(píng)價(jià)體系，現(xiàn)有的資產(chǎn)評(píng)估方式，無(wú)論是成本法還是收益法，在評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)價(jià)的體系還是評(píng)價(jià)的方法問(wèn)題上，其說(shuō)服力本身都是有待商榷的。雖然說(shuō)現(xiàn)有的對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可、轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)質(zhì)押等需求催生的由評(píng)估機(jī)構(gòu)完成的對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)這種無(wú)形資產(chǎn)評(píng)價(jià)在報(bào)告層面是完整的，但是在價(jià)值與價(jià)格層面其實(shí)話語(yǔ)權(quán)是很低的，在這種評(píng)估是無(wú)法滿足知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化工作所需要的實(shí)質(zhì)性價(jià)值評(píng)價(jià)這一點(diǎn)上，其實(shí)已經(jīng)有了社會(huì)共識(shí)。

那么，對(duì)于像專利這樣的無(wú)形資產(chǎn)，從其產(chǎn)生至今，應(yīng)該說(shuō)其資產(chǎn)屬性的表現(xiàn)，更多的是通過(guò)專利權(quán)利本身的許可、轉(zhuǎn)讓、入股、貸款等行為產(chǎn)生的，而且我們看到的，更多的是科技商業(yè)領(lǐng)域中的技術(shù)實(shí)體或公司間在技術(shù)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中扮演的角色，所以單獨(dú)把專利的價(jià)值拿出來(lái)的評(píng)價(jià)，一定是一種形式化的評(píng)價(jià)，沒(méi)有切中專利作為技術(shù)載體的價(jià)值根源。故此，應(yīng)該建立一種基于專利、技術(shù)、法律、市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)、政策等多維度的、科學(xué)的價(jià)值評(píng)價(jià)方式，將專利在商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的情報(bào)屬性進(jìn)行充分的挖掘，盡量去還原專利在商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中所扮演的角色，通過(guò)仿真化的評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)，還專利的價(jià)值屬性于本來(lái)面目，這樣，才可能使得專利從資產(chǎn)的角度融入到金融產(chǎn)品的價(jià)值映射中去，至少在交易的層面，起到價(jià)值參考的橋梁作用，為建立對(duì)資本具有吸引力的、證券化屬性的大規(guī)模的技術(shù)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易池奠定交易的對(duì)價(jià)基礎(chǔ)。

4、構(gòu)建知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化運(yùn)營(yíng)的生態(tài)體系

最終構(gòu)建的科技與知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)，將市場(chǎng)創(chuàng)新、運(yùn)營(yíng)模式創(chuàng)新、要素創(chuàng)新相結(jié)合，在專利持有人、資本方、產(chǎn)業(yè)化方三者之間，搭建了高效的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化運(yùn)營(yíng)機(jī)制。據(jù)此，以科技企業(yè)為例，使擁有真正高價(jià)值專利資產(chǎn)包的中小微創(chuàng)新型科技企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)通過(guò)自身的、具有優(yōu)質(zhì)專利保護(hù)外殼的專利技術(shù)進(jìn)行證券化融資，并且通過(guò)將融來(lái)的資本再投入到后續(xù)的研發(fā)，解決研發(fā)實(shí)驗(yàn)和市場(chǎng)驗(yàn)證的經(jīng)費(fèi)缺口，從而進(jìn)一步提高技術(shù)水平，更新關(guān)鍵技術(shù)內(nèi)容，產(chǎn)生更多的高價(jià)值專利，繼而通過(guò)交易平臺(tái)的補(bǔ)充機(jī)制，實(shí)現(xiàn)交易資產(chǎn)包的價(jià)值保值、增值與再融資，從而真正實(shí)現(xiàn)以核心技術(shù)發(fā)展為動(dòng)力的良性的閉環(huán)發(fā)展模式，形成具有投融資粘性、以高品質(zhì)專利為投資對(duì)象、帶動(dòng)科技與專利行業(yè)雙輪精準(zhǔn)化驅(qū)動(dòng)的閉環(huán)發(fā)展體系，進(jìn)而形成具有完整知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系化保護(hù)的核心技術(shù)研發(fā)、融資與證券化運(yùn)營(yíng)的健康生態(tài)。

5、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的政策體系創(chuàng)新

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是個(gè)新事物，跨界了知識(shí)產(chǎn)權(quán)與金融兩個(gè)領(lǐng)域，是非常高級(jí)的知識(shí)財(cái)富表現(xiàn)形式，是既符合科技創(chuàng)新的投資實(shí)踐，又符合資本證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)相融機(jī)制的創(chuàng)新性的知識(shí)資產(chǎn)融資體系。在我國(guó)行政管理體系中，至少橫跨了知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理部門、財(cái)政金融部門、證券監(jiān)管部門。而且從目前對(duì)于資本市場(chǎng)以及金融證券市場(chǎng)的政策體系看，結(jié)合了知識(shí)產(chǎn)權(quán)屬性的金融資本與證券化監(jiān)管政策基本是個(gè)空白，這是一個(gè)非常具有挑戰(zhàn)性的現(xiàn)實(shí)，如何真的要實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，那么無(wú)疑在國(guó)家的政策與監(jiān)管體系中，將會(huì)有許多創(chuàng)新性政策需要研究和出臺(tái)，需要經(jīng)過(guò)實(shí)踐的檢驗(yàn)，這種政策創(chuàng)新是需要“先行先試”的勇氣的。

不過(guò)，如果我們站在成熟的資本證券市場(chǎng)角度向知識(shí)產(chǎn)權(quán)方向看，把知識(shí)產(chǎn)權(quán)，尤其是技術(shù)專利僅僅視為一種新的證券化交易標(biāo)的，那么需要解決的問(wèn)題，就能聚焦到知識(shí)產(chǎn)權(quán)本身的專業(yè)屬性與成熟的證券資本交易規(guī)則的融合，而如何解決，相信是有章可循的。

6、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的實(shí)現(xiàn)需要具有跨界思維的高品質(zhì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)機(jī)構(gòu)

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化雖然是以金融證券產(chǎn)品的形式表現(xiàn)的，但是其核心還是可交易的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)或者資產(chǎn)包。目前的證券市場(chǎng)應(yīng)該說(shuō)無(wú)論是幾級(jí)市場(chǎng)、無(wú)論是債券還是股票，在發(fā)行之初，其所交易的資產(chǎn)背后都有具象化的價(jià)值產(chǎn)生體，那么從金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的角度，知識(shí)產(chǎn)權(quán)，尤其是專利這樣的具有諸多專業(yè)法律屬性的價(jià)值產(chǎn)生體，在可交易的金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)過(guò)程中，必須面對(duì)其由包括專利法在內(nèi)的專業(yè)法律所規(guī)范的特點(diǎn)，例如權(quán)利有效期、專利權(quán)無(wú)效宣告帶來(lái)的影響等一系列可能導(dǎo)致金融產(chǎn)品的價(jià)值斷崖式下跌甚至歸零的可能。因此，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的規(guī)則與運(yùn)營(yíng)鏈路設(shè)計(jì)中，必須引入知識(shí)產(chǎn)權(quán)專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)。

而且，實(shí)踐表明，這種知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)機(jī)構(gòu)不能是單一的專業(yè)申請(qǐng)與訴訟業(yè)務(wù)載體，也不能是形式上的運(yùn)營(yíng)單位，而必須是集知識(shí)產(chǎn)權(quán)與金融投資于一身的跨界服務(wù)機(jī)構(gòu)，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法律屬性、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的金融屬性、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值內(nèi)涵、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的交易實(shí)質(zhì)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的投資屬性、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的情報(bào)外延與商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)增值屬性等具有良好的理解與評(píng)判經(jīng)驗(yàn)，并且對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)可投資項(xiàng)目的篩選、評(píng)價(jià)、孵化、商業(yè)成功路徑等具有良好的實(shí)踐性。

7、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中的風(fēng)險(xiǎn)防控

和諸多證券化產(chǎn)品一樣，風(fēng)險(xiǎn)性因素一定是建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化交易運(yùn)營(yíng)體系的必考因素，但是筆者認(rèn)為，從中國(guó)目前無(wú)論在證券交易市場(chǎng)的監(jiān)管還是諸多技術(shù)交易市場(chǎng)的監(jiān)管方面，都是具有很好的風(fēng)險(xiǎn)防控體系的，而且對(duì)于像科創(chuàng)板這樣的新興證券市場(chǎng)的監(jiān)管體系設(shè)計(jì)也是有條不紊、有章可循的。

所以筆者并不太擔(dān)心知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化本身在交易運(yùn)營(yíng)場(chǎng)所與工作流程中會(huì)產(chǎn)生許多不可控的風(fēng)險(xiǎn)，相反，筆者倒是更關(guān)心如果將現(xiàn)有的證券化市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制與各項(xiàng)政策照搬到未來(lái)的科技與知識(shí)產(chǎn)權(quán)規(guī)?；灰讏?chǎng)所，是否會(huì)對(duì)科技與知識(shí)產(chǎn)權(quán)固有的特性進(jìn)行了過(guò)多的抑制，從而導(dǎo)致交易不活躍，導(dǎo)致誠(chéng)信因素的形式化，最終導(dǎo)致因資本粘性無(wú)法產(chǎn)生而演化出來(lái)的市場(chǎng)爛尾。故此，在最終形成知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的時(shí)候，應(yīng)該以該平臺(tái)作為風(fēng)控體系構(gòu)建的主體，各方一起參與，從法律、政策、市場(chǎng)、管理、違約等方面設(shè)計(jì)具體的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制與監(jiān)管體系。

綜上所述，作為一種重要的金融創(chuàng)新試點(diǎn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是順應(yīng)中國(guó)科技創(chuàng)新與技術(shù)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的歷史潮流的，是實(shí)現(xiàn)知識(shí)資產(chǎn)良性流轉(zhuǎn)與智慧創(chuàng)新的重要方式，更是推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)大發(fā)展大繁榮，打造中國(guó)科技創(chuàng)新強(qiáng)大實(shí)力的必然要求。同時(shí)，我們也清楚地認(rèn)識(shí)到，如何在知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融方面進(jìn)一步普及理念、完善制度、創(chuàng)新模式，化解知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融化工作中評(píng)估難、風(fēng)控難、處置難問(wèn)題，將是今后一個(gè)時(shí)期發(fā)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的關(guān)鍵性課題。

繁榮穩(wěn)定的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化市場(chǎng)將通過(guò)科學(xué)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)價(jià)分析，依托標(biāo)準(zhǔn)化的可交易知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的篩選及評(píng)級(jí)機(jī)制、撮合及份額化交易平臺(tái)等模式創(chuàng)新，促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)尤其是專利技術(shù)的轉(zhuǎn)化，解決知識(shí)產(chǎn)權(quán)尤其是專利價(jià)值評(píng)估及定價(jià)難問(wèn)題，有效降低融資風(fēng)險(xiǎn)、緩解中小企業(yè)融資難等問(wèn)題，為創(chuàng)新企業(yè)及投資人提供新的投融資渠道，對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)尤其是新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義和重大影響。